春节宜配置“黄金+股票”

——图:短期地缘风险事件的发酵存在不确定性,分析建议,短期可增配黄金。\资料图片乌克兰危机降低市场风险偏好并在美股的情绪脆弱期进一步放大市场波幅。在风险事件冲击下,笔者认为,“黄金+股票”或是春节假期较好的资产持有选择。隔夜美股出现大幅波动,道指、纳指最大跌幅分别触及3.2%、4.9%,随后大幅回升最终收涨;美债

发布时间:2022-01-26 18:50:22    社会万象    访问量:660

图:短期地缘风险事件的发酵存在不确定性,分析建议,短期可增配黄金。\资料图片

乌克兰危机降低市场风险偏好并在美股的情绪脆弱期进一步放大市场波幅。在风险事件冲击下,笔者认为,“黄金+股票”或是春节假期较好的资产持有选择。

隔夜美股出现大幅波动,道指、纳指最大跌幅分别触及3.2%、4.9%,随后大幅回升最终收涨;美债、美元、黄金三大避险属性资产盘中均曾出现大幅上涨,此后跌幅收窄。盘中的资产价格异动主要反映乌克兰危机的地缘冲突风险。本轮风险主要源于俄罗斯继1月中旬公布美国及与北约的安全保障协议草案后,为应对北约在乌克兰势力扩张继而在乌俄边境大幅增兵。

鉴于北约的核心力量仍是美国,冲突本质仍是美欧与俄罗斯的对抗。俄罗斯方面,近期在乌俄边境大幅增兵超过10万人次,并计划举行大规模军事演习。美国方面,一是向乌克兰输送武器并派遣航母于1月24日在地中海开展军演;二是美国国务院也下令撤离驻乌克兰使馆家属。从资产价格来看,一方面美俄双方持续升级的摩擦行为增强军事冲突预期,降低了市场的风险偏好,驱动避险资产价格走高;另一方面,年初至今美股本就处于持续回调通道,乌克兰这一潜在的黑天鹅事件进一步放大了权益市场的波动幅度。

笔者认为,近期乌克兰危机表面源自于俄罗斯提出并要求美国及北约签署的安全保障协议(提出北约不再东扩、不接受乌克兰作为北约成员等要求),核心仍是美俄深层次的全面对抗。普京与拜登于2021年6月进行会晤并对乌克兰问题、网络安全、人权及对俄经济制裁等问题进行了广泛探讨。

白宫也在会后发布名为“战略稳定”的联合声明,并指出两国未来将继续展开双边战略对话,2021年12月次轮“普拜会”及2022年1月10日美俄在日内瓦的安全谈判均是首次“普拜会”后的衍生产物,本次军事冲突也是美俄在诸多冲突领域中的局部反应。

如按当前形势发展,笔者认为,未来乌克兰俄罗斯边境存在发生军事冲突的可能,但大规模发酵可能性小。一是美俄双方的核心目的仍是通过局部领域的对抗换取全面交涉的谈判优势,大规模军事冲突并非目的,拜登也曾经在“普拜会”中明确反对核战争的态度。二是全球尤其是美国当前面对显着通胀压力,俄罗斯作为石油和天然气领域的重要能源输出国,当前阶段美国与俄罗斯展开全面对抗的有助长全球通胀的潜在风险。

美汇今年料下探90

在乌克兰危机的冲击下,笔者认为“黄金+股票”或是春节假期较好的资产持有选择。黄金配置方面,短期地缘风险事件的发酵存在不确定性,阶段性演变超预期可能助推避险资产价格,短期可增配黄金(但金价可能在地缘风险缓解后回调)。

权益资产方面,预计假日期间海外风险的冲击将逐步趋弱,一方面地缘政治风险大规模发酵概率低(因短期风险偏好冲击而受损的资产价格可能修复);另一方面在3月首次潜在加息启动前,美股仍有反弹动力:

一是估值端短期流动性加速收紧预期将缓解,1月27日联储议息决议即将公布,预计美联储主席鲍威尔将对货币政策正常化路径、何时首次加息及首次加息幅度给出进一步指引,将淡化市场对短期流动性超预期收紧的担忧,美股杀估值的过程将暂告一段落。

二是盈利端短期仍是美股的驱动因素,当前标普500成分公司公布2021年四季度业绩超预期比例已达79.7%,相较2021年三季度边际有所下降但仍高于2020年水平,短期来看盈利仍是美股反弹的驱动因素。

美债方面,笔者认为,一季度10年期美债收益率在紧缩预期的驱动下仍有上行动力,高点可能触及2%;此后加息力度不及预期将使得政策利率的约束减少,美债收益率将反映通胀和基本面双双回落的预期,全年呈前高后低,中枢下行态势。从结构来看,整体将呈现实际利率上行和通胀预期下行的交替走势。

美元方面,笔者维持此前判断,短期加息预期可能驱使美元指数继续高位震荡;当前市场对欧美货币政策背离的定价已达到较为极致的状态,2022年美国加息力度不及预期,以及欧洲补库即将滞后于美国启动,美元指数预计重回下行通道并下探90。

责任编辑:宫锡曼


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